上半年基礎(chǔ)化工各子行業(yè)景氣分化，主要分為三種類(lèi)型

類(lèi)型一：螺旋下滑型，代表性的子行業(yè)包括化纖、化學(xué)原料等大宗品，需求下滑導(dǎo)致價(jià)格下跌，而油價(jià)下跌推動(dòng)化工品價(jià)格進(jìn)一步下滑。類(lèi)型二：供給支撐型，例如MDI供給集中度高，主要供應(yīng)商煙臺(tái)萬(wàn)華12年開(kāi)始實(shí)行“以銷(xiāo)定產(chǎn)”策略，對(duì)價(jià)格有正面支撐；政府對(duì)民爆行業(yè)的供給和價(jià)格控制也使得民爆產(chǎn)品的價(jià)格有支撐。類(lèi)型三：需求穩(wěn)定型，代表子行業(yè)包括農(nóng)藥及中間體、差別化纖維、化肥等。

上半年股票表現(xiàn)與子行業(yè)景氣基本一致

1H12化工子行業(yè)中表現(xiàn)較好的板塊為下游需求穩(wěn)定，上市公司業(yè)績(jī)相對(duì)增速較快的農(nóng)藥、化肥、差別化纖維等。而表現(xiàn)較差的為行業(yè)景氣程度大幅下滑，上市公司業(yè)績(jī)同比大幅下降甚至虧損的化纖、純堿、改性塑料等。

下半年需求展望：總體下游庫(kù)存壓力較大，農(nóng)化需求稍好

化纖及化學(xué)原料新訂單下滑明顯，庫(kù)存環(huán)比上升；工業(yè)化工品下游地產(chǎn)、汽車(chē)、家電仍處于去庫(kù)存期；12/13年全球農(nóng)產(chǎn)品種植面積仍將增加，農(nóng)化需求稍好。總體來(lái)看，化工品后周期特點(diǎn)決定12年下半年需求將仍在底部徘徊。

下半年供給展望：固定資產(chǎn)增速回落，但仍然較高

化學(xué)工業(yè)整體投資增速有所回落，分子行業(yè)看：同比增速下降的子行業(yè)包括：橡膠制品、肥料；同比增速增長(zhǎng)較快的子行業(yè)包括：合成材料（YoY：46%）、基礎(chǔ)化學(xué)原料（34%）、農(nóng)藥（30%）；農(nóng)藥：經(jīng)歷3年低谷后盈利逐步恢復(fù)，投資有加速跡象。從我們分子行業(yè)統(tǒng)計(jì)的在建項(xiàng)目看，12-13年仍有新增產(chǎn)能壓力，但由于11年下半年開(kāi)始多數(shù)化工品盈利能力大幅下降，部分子行業(yè)自11年下半年開(kāi)始就沒(méi)有新增投資計(jì)劃，預(yù)計(jì)14年部分子行業(yè)新產(chǎn)能投放將出現(xiàn)真空期。

下半年企業(yè)盈利展望：毛利率基本見(jiàn)底，等待需求回升

2季度行業(yè)開(kāi)工率下滑，目前盈利看，多數(shù)化工品毛利率已經(jīng)下滑至周期最低點(diǎn)。但毛利率何時(shí)能夠見(jiàn)底反彈仍需等待下游需求數(shù)據(jù)給出先導(dǎo)信號(hào)。