2月受中東政局動(dòng)蕩影響，國(guó)際油價(jià)大幅上漲，Brent石油沖上104美元/桶，漲幅高達(dá)10%，受其影響2月化工大宗產(chǎn)品價(jià)格多數(shù)上漲，國(guó)內(nèi)部分煤路線產(chǎn)品盈利改善。化工剔除石化板塊股價(jià)大幅上漲8.6%，高于大盤4%的漲幅。化工新材料、維綸、粘膠、純堿、氯堿、無機(jī)鹽、氮肥、農(nóng)藥、日化、民爆、紡化、塑料上漲幅度高于行業(yè)水平，磷肥、氨綸、涂料等漲幅低于行業(yè)水平。

　　化工剔除石化板塊2011年預(yù)期PE26倍，PB4.6倍，與2007年化工行業(yè)處于復(fù)蘇周期中的估值基本持平。2011年在化工行業(yè)供需弱平衡中，隨著二季度下游紡織、地產(chǎn)、電子開工恢復(fù)，化工產(chǎn)品盈利好轉(zhuǎn)，景氣提升，產(chǎn)品價(jià)格季節(jié)性上漲將成為股價(jià)上漲的催化劑。

　　在當(dāng)前估值水平下，我們認(rèn)為把握各行業(yè)周期趨勢(shì)更為重要。維持化工行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。重點(diǎn)推薦以聚氨酯(MDI、BDO、甲乙酮)、純堿為代表的化工原料子行業(yè)，長(zhǎng)期推薦精細(xì)磷化工、鉀肥。重點(diǎn)公司煙臺(tái)萬華、山西三維、齊翔騰達(dá)、山東海化、興發(fā)集團(tuán)、云天化。

　　大宗板塊重點(diǎn)關(guān)注周期向好的持續(xù)條件較確定產(chǎn)品，聚氨酯行業(yè)需求旺盛，MDI、BDO、甲乙酮產(chǎn)能投放少，2011年初甲乙酮價(jià)格觸底回升，2個(gè)月內(nèi)上漲35%至13500元/噸。3月甲乙酮進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，撫順石化爆炸事件加劇供需緊張。我們預(yù)計(jì)2011年甲乙酮均價(jià)可能在12000元/噸，超出市場(chǎng)10000-11000元/噸的預(yù)期。

　　中國(guó)純堿工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)表示2011年將有340萬噸純堿產(chǎn)能釋放，但我們預(yù)計(jì)投放產(chǎn)能僅200萬噸，行業(yè)開工率將回升至86.5%。我們判斷這些產(chǎn)品2011年盈利能力大幅提高。

　　全球磷肥需求旺盛，我們預(yù)計(jì)全球磷化工供需緊張將持續(xù)至2013年。在阿拉伯動(dòng)蕩背景下我們預(yù)計(jì)磷礦石和硫磺會(huì)在供給減少、原油價(jià)格高位的作用下漲價(jià)。近期國(guó)內(nèi)磷礦石價(jià)格上漲20-50元/噸，磷礦石價(jià)格長(zhǎng)期處于上升通道中。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格劇烈波動(dòng)，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻。