不少券商對超募部分收取5%~8%的承銷費，業內稱難以持續

　　當經紀自營業務面臨低潮，投行業務卻迎來高峰。

　　券商中報帷幕已落，雖然整體業績同比下滑，但經紀獨大的業務格局正在悄然生變。《第一財經日報》統計發現，券商投行業務的收入貢獻率正在呈現逐年攀升態勢。這是否意味著“靠天吃飯”的局面將被打破？嘗到甜頭的券商們是否能夠穩定持續地享受這塊大奶酪？

　　IPO盛宴提升投行比重

　　根據記者統計，2010年上半年，61家擁有保薦承銷業務的券商中，有27家投行業務收入占營業收入比重超過10%。而2007年至2009年的數量僅分別為8家、14家、16家。

　　另外，50家券商今年上半年的投行收入占比相較2009年上升，31家投行收入占比超過去年該百分比的2倍以上(該計算基于2009年有5個月處于發行停滯狀態)。

　　甚至有幾家券商的投行業務能夠頂起“半邊天”。平安證券、國金證券[15.09 -1.89%]、第一創業證券今年中期的承銷業務凈收入占營業收入比重分別為67.33%、49.31%、44.6%，而上述三家券商2009年的承銷業務凈收入比重僅為35.01%、10.02%、10.09%。

　　另外，部分小券商在項目上具有區域性優勢，也能在IPO盛宴中分得一杯羹，對公司收入貢獻較大。比如日信證券、太平洋[11.88 -0.08%]證券、華林證券等公司的投行業務占比都超過了20%。

　　對此，長江證券[11.22 -0.88%]分析師劉俊在接受本報采訪時表示，今年上半年，深交所躍居成為全球融資金額最大的資本市場,中國也成為全球IPO最活躍的國家。中小板及創業板IPO繁榮，使得券商投行收入比重有所提升，而經紀業務收入同比下滑和自營虧損，進一步提升了投行收入占比。

　　長三角地區某券商投行老總則認為，券商業績總體上還是無法改變“靠天吃飯”格局，在市場不佳的情況下也會面臨項目發行的停滯，只能說相較經紀和自營業務，投行對于市場的抗波動性略勝一籌。

　　超募助力投行貢獻度

　　“投行收入比重提升最根本的原因是發行業務量的增大。”上述長三角地區券商投行部老總表示，IPO發行市場越來越大，數量也在不斷增加。隨著創業板的開閘，創業板和主板的保薦人通道可以并行，這也意味著投行的業務量多了一倍。另外，再融資和并購重組項目也趨于增多。

　　據Wind數據顯示，今年1月至8月滬深兩市IPO發行數量為244家，已經達到去年發行數量的兩倍之多。2007年至2009年的IPO發行家數分別為121家、78家、111家。

　　值得注意的是，正值IPO鼎盛時期的2007年全年首發共募集資金4470億，今年上半年的募集資金為2130億，還不足2007年的一半，但2007年券商承銷凈收入之和卻不敵今年上半年。今年上半年券商共斬獲投行收入99.73億元，2007年的承銷凈收入為95.34億元。

　　某大型券商投行部總經理表示，發行改革市場化后，超募情況使單筆收入金額增加，整個市場的投行費率也在不斷攀升。這種情況在創業板和中小板尤為明顯。

　　據記者統計，今年上半年共有175只新股上市，總體費率為3.39%。而2009年99家首發公司的總體費率為2.49%；2008年76家首發公司的總體費率為2.21%。據了解，不少券商對IPO項目超募資金部分甚至要收取5%至8%的承銷費。

　　隨著項目經驗的豐富，一些以中小項目見長的券商也會在議價上具有相對優勢。比如今年上半年費率最高的項目為今年4月上市的中小板企業雙箭股份[34.17 0.71%]，保薦承銷商華泰聯合證券為該企業募集資金6.4億元，獲得收入7867.2萬元，費率高達12.29%。今年上市創業板企業中，費率最高項目是招商證券[20.80 -0.48%]保薦的賽為智能[25.20 2.15%]。

　　但上述投行總經理表示，隨著新股發行新的改革辦法的籌劃出臺，超募情況的減少對于投行收入會起到減速作用。同時三季度二級市場的行情修復和反彈、交易量的重新活躍表明，經紀業務收入也在收復失地，投行比重會較今年上半年略有下降，但毋庸置疑的是，投行業務收入貢獻度正在呈現顯著增長。

　　同時他也指出，上市資源的大量涌現，包括再融資、并購重組等的繁盛狀況，在經濟不出現重大變化情況下，預計會持續四五年，很長一段時間內都不會存在項目枯竭的狀況。

　　長江證券分析師劉俊也表示，目前正處于創業板的建設周期，整個IPO的市場景氣度很高，就算創業板和中小板發行數量減緩，也還有其他故事可以講，比如紅籌股回歸、比如國際板。但從長遠來看，依據國際經驗，IPO并不可能一直成為投行最大的一塊業務，財務顧問和兼并重組會逐漸占據重頭。