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天然氣價(jià)改革 石化巨頭受益最大

   2010-05-21 證券時(shí)報(bào)證券時(shí)報(bào)

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    天然氣價(jià)格改革迫在眉睫。按熱值當(dāng)量測算,國內(nèi)天然氣價(jià)格僅為原油價(jià)格的30%左右,而發(fā)達(dá)國家天然氣與原油比價(jià)通常在0.85-1.2之間。長期偏低的氣價(jià),不能反映資源稀缺程度,不利于促進(jìn)天然氣資源節(jié)約和提高天然氣利用效率。

    價(jià)改預(yù)熱完畢,主角即將登場。自年4月25日起,國家將天然氣管輸基準(zhǔn)價(jià)每立方米提高0.08元,這可以看做是天然氣改革方案的“預(yù)熱”。考慮到近期CPI可能出現(xiàn)繼續(xù)向上反彈的情況,我們預(yù)計(jì)天然氣調(diào)價(jià)方案將延后出臺(tái),但不會(huì)晚于三季度末,屆時(shí)國內(nèi)民用取暖氣使用高峰又將來臨,并不適合調(diào)價(jià)。

    氣價(jià)可能與國際市場掛鉤,預(yù)計(jì)上調(diào)20%左右。國內(nèi)天然氣價(jià)格與國際相比,有50%以上的上調(diào)空間,但考慮到各方的承受能力,循序漸進(jìn)地調(diào)整是理想的方式。我們預(yù)計(jì)天然氣價(jià)格將參考成品油價(jià)格機(jī)制,采取與國際能源掛鉤的模式,按照發(fā)改委3年實(shí)現(xiàn)國內(nèi)、國際價(jià)格并軌的計(jì)劃,首次調(diào)整基準(zhǔn)價(jià)格將上浮15-20%左右,化肥用氣的出廠基準(zhǔn)價(jià)格將維持不變或者小幅上漲。

    石化巨頭受益最大。上游勘探和生產(chǎn)方面,中石油、中石化、中海油三大公司占絕對(duì)比重,中石油處于絕對(duì)優(yōu)勢,儲(chǔ)量占到83%,產(chǎn)量占到70%。長輸管線方面,截至2008年底,全國天然氣管道長度約3.7萬公里,其中管徑大于426毫米的為2.5萬公里;中石油的管道長2.86萬公里,占全國總量的77%。2009年輸送天然氣841億立方米,中石油占78.2%、中石化占11.2%、中海油占9.5%。三大石化巨頭優(yōu)勢明顯,其中中石油在儲(chǔ)量、產(chǎn)量及管輸距離方面都處于絕對(duì)龍頭地位。氣價(jià)上調(diào)后,中石油獲益最大,中海油次之,中石化最小;

    中、下游公司利好程度不一。中游區(qū)域性管網(wǎng)壟斷企業(yè)(如陜天然氣),氣源完全依賴上游,管輸價(jià)格也由國家統(tǒng)籌制定,雖然管網(wǎng)輸送價(jià)格會(huì)隨著天然氣價(jià)格上調(diào)而有所上漲,但幅度有限,對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績沒有實(shí)質(zhì)影響;對(duì)城市燃?xì)夤径裕谔烊粴夤┙o一直供不應(yīng)求的情況下,下游用戶對(duì)價(jià)格的敏感性不高,價(jià)格上升帶來的供應(yīng)量增長可以增厚公司業(yè)績,帶來交易性的機(jī)會(huì)。相關(guān)上市公司包括深圳燃?xì)狻V匯股份、申能股份等。

    煤頭尿素相對(duì)成本優(yōu)勢得到提升。氣頭尿素由于享受優(yōu)惠天然氣價(jià)格,噸成本一直比煤頭低300元左右,按照每噸尿素耗氣約750立方米計(jì)算,化肥用氣價(jià)格上調(diào)0.4元/立方米,煤、氣頭尿素的成本就會(huì)被拉平,尿素市場價(jià)格將上漲,提升煤頭尿素廠商業(yè)績。相關(guān)上市公司中,華魯恒升[14.55 0.83%]產(chǎn)業(yè)鏈完整,具備抗周期優(yōu)勢,如果化肥用氣價(jià)如期提高,將推動(dòng)國內(nèi)尿素價(jià)格上漲,提升公司經(jīng)營業(yè)績。

 
 
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