從大手筆買買買、擴擴擴到利潤驟降、資金捉襟見肘，其實也不過3、4年光景。地主家的余糧被吞噬殆盡，鋰電概念或成“救命稻草”，或成“一地雞毛”。

曾經，對于迫切資金輸血的鋰電池企業而言，上市公司猶如“救世主”。如今，彼時以轉型之名涉鋰的上市公司，卻變成了“泥菩薩”。

其中，鋰電材料概念上市公司“自身難保”的困境最先顯現，近期兩大上市公司接連落難。

昔日的鉀肥大王鹽湖股份，手揣鹽湖提鋰概念備受資本市場瘋狂追捧，還曾氣勢洶洶籌謀募資近80億擴產電池級碳酸鋰項目。現今落得連續三年巨虧、資產重組無人問津、上交所暫停其上市的局面。

轉型新能源近5年的美都能源，收購的新能源標的接連踩雷，巨額計提商譽減值，公司連續兩年業績虧損，*ST帽子加身，股價觸及“面值退市”。

事實上，鹽湖股份與美都能源“缺錢”已成為鋰電材料概念股上市公司的縮影。包括富臨精工、勝利精密、長園集團、金冠股份、大東南等入局上市公司均陷入資金困局。

從大手筆買買買、擴擴擴到利潤驟降、資金捉襟見肘，其實也不過3、4年光景。地主家的余糧被吞噬殆盡，鋰電概念或成“救命稻草”，或成“一地雞毛”。

買買買、擴擴擴

2015-2017年是上市公司開啟涉足鋰電材料概念的集中爆發期。據高工鋰電不完全統計，2015-2017年鋰電產業鏈兼并購的預案超140起(含終止案例)，其中涉及鋰電材料兼并購達35起。

當中，又以上游鋰資源和隔膜領域的兼并購和擴產最為引人關注。

上游鋰資源方面，受國內新能源汽車市場爆發影響，電池級碳酸鋰從2015年之前平穩的4萬-5萬元/噸的價格，一路飆漲至17.8萬元/噸的高位。

整個2017年，碳酸鋰企業、正極材料企業、動力電池企業甚至是新能源車企、跨界上市公司，都在想方設法深入布局鋰資源，澳礦、加拿大、剛果等全球鋰資源幾乎被瓜分殆盡。擴大碳酸鋰產能、兼并購或者新設立碳酸鋰加工企業等消息屢見報端。

尤為引人注意的是，2017年12月，稱鹽湖提鋰技術取得重大突破的鹽湖股份，擬總投資79.8億元，啟動年產5萬噸電池級碳酸鋰項目的生產。

2017年10月，美都能源也謀劃耗資36億，收購瑞福鋰業98.51%股權。彼時的電池級碳酸鋰報價已漲至17萬元/噸，較前三個月漲幅達20%，逼近2016年全年的價格峰位。

鋰電隔膜領域更是瘋狂。在此之前，鋰電隔膜行業盛傳著一句話：一投產，就賺錢。作為鋰電池四大材料中高毛利最高的行業，高利潤驅使下，上市公司紛紛撲向隔膜領域。

2015年和2016年，勝利精密先后收購蘇州捷力51%和33.77%的股權，如愿以償將國內知名隔膜企業納至麾下。

2016年和2017年，雙杰電氣收購并增資天津東皋膜，累計取得天津東皋膜51%控制權。

2017年6月，金冠電氣(后更名金冠股份)擬14.76億元收購鴻圖隔膜100%股權。

2017年8月，長園集團擬19.2億元收購中鋰新材80%的股權，累計取得中鋰新材90%股權，且收購案中并未設立業績對賭目標。

......

上市公司的扎堆涌入，隔膜領域也掀起了擴產潮。高工鋰電資料統計發現，截止2017年10月，已經公開的投資隔膜新線超過120條，規劃新增產能超過60億平米。然而當年前三季度動力電池隔膜需求量僅為6.3億平米。

盲目的買買買、擴擴擴成為常態，錯誤的市場形勢預判，都為這些鋰電材料概念上市公司后續標的暴雷、巨幅商譽減值、開打官司杖、凈利潤虧損等埋下了隱患。

始料未及的市場變局

隨著“騙補”風波查處落幕，新能源汽車補貼規則也發生了始料未及的巨變，補貼逐年的大降、市場供需關系改變、價格戰愈演愈烈，也致使鋰電上游材料市場格局不斷發生變化。

前期瘋狂的投擴產后遺癥在2018-2019年逐漸凸顯。上游材料領域，碳酸鋰產能加速釋放，市場供給過剩導致價格腰斬式下滑。

高工鋰電跟蹤數據顯示，自2018年以來，國內碳酸鋰市場價格跌幅巨大。從年初15.9萬元/噸，跌至年底7.42萬元，年度跌幅達53.3%。

2019年市場更加嚴峻，價格從年初7.34萬元，跌至年底4.44萬元，年度跌幅達38.7%，較2018年初跌幅更是超過70%。

由于市場變化，2018年瑞福鋰業虧損達3.93億元，形成商譽減值達7.8億元。因其無法完成承諾業績，收購標的一年的*ST美都，選擇向原股東“退貨”，終止標的收購。

2019年隔膜標的也頻頻暴雷，終止重組、停產、賣盤、引入戰略資本、對賭失敗引發的官司杖等消息時見報端。

雙杰電氣表示，由于2019年鋰電池隔膜市場競爭激烈，產品價格連續走低，控股子公司東皋膜生產經營困難，連續虧損，經研究決定停產。計提減值后東皋膜凈利潤-6.64億元。

勝利精密、長園集團也紛紛做出賣盤決定。勝利精密擬20.2億元將蘇州捷力100%股權轉讓給恩捷股份;長園集團引入中材科技等戰略資本讓出湖南中鋰控制權。

復盤上市公司因鋰電材料概念輸掉牌面的原因，可大致歸結為以下幾點：

1、出于短期牟利心理，并未掌握核心技術，只為炒概念，空有一身新能源概念的“殼”。

2、錯誤判斷市場形勢，瘋狂擴張產能，致使上市公司主體陷入資金周轉困境。

3、收購標的企業產品市場競爭力趨弱，下游客戶踩雷，應收賬款高企，高估值高溢價收購導致業績對賭失敗，市場競爭加劇致使大規模計提商譽減值。

4、市場受益邏輯發生變化，從受益產能擴張轉向受益核心客戶綁定，市場集中度趨高，無法深度綁定動力電池TOP10企業基本沒戲，標的只能砸手里。

蹭熱點“后遺癥”

高工鋰電認為，鋰電產業是高投入、高技術門檻的新興產業，沒有持續技術投入，缺乏核心競爭力，只為蹭行業熱點的上市公司，終將掉入鋰電產業競爭的深淵。

從目前部分鋰電概念跨界上市公司的情況來看，業績變臉，凈利率低，應收賬款高企，巨額負債，虧損幅度越來越大，拖累傳統業務，由業績對賭引發的官司纏身，巨額商譽減值計提......消息已經不再新鮮。

由此引發的“后遺癥”是，輕則停產，終止重組標的，資產剝離，出讓控制權，降價甩賣，“及時”止損，斷臂求生。重則*ST加身，面臨退市風險，破產重組，暫停上市。

嚴峻的市場形勢下，鋰電概念跨界上市公司缺錢的后遺癥或將快速蔓延。

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