期貨日?qǐng)?bào)2022年03月01日訊 俄烏交火，一度推升布倫特原油突破100美元/桶大關(guān)，目前在97美元/桶一線運(yùn)行。未來方向上，我們判斷隨著局勢(shì)發(fā)酵仍將繼續(xù)向上，但是考慮到本次上漲基本依賴地緣風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)，操作上應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎選擇入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

　　歐洲能源供應(yīng)堪憂

隨著俄烏事態(tài)進(jìn)入新階段，美國(guó)出于自身的利益，選擇暫時(shí)放過俄羅斯的原油出口，重點(diǎn)打擊其天然氣出口能力，美國(guó)宣布制裁修建聯(lián)通俄羅斯與德國(guó)天然氣輸送的北溪2號(hào)管線公司。歐洲天然氣嚴(yán)重依賴進(jìn)口，其中從俄羅斯進(jìn)口的占比達(dá)40％。受三個(gè)因素的制約，歐洲的天然氣供應(yīng)嚴(yán)重不足，首先新冠之后全球能源行業(yè)大幅減少投入，目前全球活躍油、氣井?dāng)?shù)量約1000座，僅為疫情前的一半。其次，由于2020/2021冬季嚴(yán)寒和風(fēng)力發(fā)電不足，歐洲天然氣庫(kù)存一直沒有得到有效補(bǔ)充，目前其庫(kù)存水平在50％附近，低于往年70％的安全值。再次，俄羅斯已經(jīng)減少了天然氣供應(yīng)，2022年1月，俄羅斯天然氣公司對(duì)歐盟出口量降至近600萬噸，比上年同期減少四成。雖然歐洲積極尋找替代氣源，其從美國(guó)進(jìn)口的液化天然氣創(chuàng)歷史新高，但無論從成本角度還是數(shù)量上都無法滿足需求。

　　原油跟隨上漲

從理性角度出發(fā)，俄烏局勢(shì)并沒有對(duì)原油的供應(yīng)造成實(shí)質(zhì)性的影響，雖然1月俄羅斯的產(chǎn)量增長(zhǎng)不及預(yù)期，但也主要是受到嚴(yán)寒天氣的影響。從美國(guó)利益角度出發(fā)，制裁俄羅斯天然氣出口可以為其國(guó)內(nèi)氣源尋找買家，并降低俄羅斯在歐洲的影響力，但制裁原油出口將使美國(guó)本就接近崩潰的通脹水平雪上加霜。如果相關(guān)制裁擴(kuò)展到整個(gè)俄羅斯銀行系統(tǒng)，將對(duì)歐洲國(guó)家采購(gòu)俄原油造成困難，畢竟歐洲接近30％的原油進(jìn)口需要俄供應(yīng)。

　　各方態(tài)度不一

各國(guó)對(duì)此次事件有著不同的立場(chǎng)。美國(guó)政府方面的動(dòng)作主要集中在伊核問題方面，據(jù)稱雙方已經(jīng)很接近達(dá)成協(xié)議，但是中間仍然有很大變數(shù)。即使協(xié)議達(dá)成，產(chǎn)量釋放也需要半年以上的時(shí)間。頁巖油方面，美國(guó)三大頁巖油公司先鋒、戴文和大陸能源都表示即使油價(jià)大漲也不會(huì)擴(kuò)產(chǎn)，而是以回購(gòu)股票和支付股息為主。OPEC方面，各國(guó)不太會(huì)借此機(jī)會(huì)增產(chǎn)。OPEC大部分國(guó)家還沒達(dá)到他們的產(chǎn)量目標(biāo)線，真正有剩余產(chǎn)能的也只有沙特、伊拉克和阿聯(lián)酋三個(gè)國(guó)家，他們都表達(dá)了不增產(chǎn)的意愿，而且如果此時(shí)增產(chǎn)“背刺”俄羅斯，將會(huì)把近幾年將俄羅斯納入OPEC體系的成果付之東流，這會(huì)大大降低OPEC的國(guó)際影響力。

綜合而言，短期能源價(jià)格將隨著局勢(shì)的發(fā)展大幅波動(dòng)，方向上看多為主，天然氣相比原油會(huì)更強(qiáng)勢(shì)，操作上建議在局勢(shì)真空期待價(jià)格大幅回落時(shí)把握做多機(jī)會(huì)。（作者單位：申萬期貨）