歐佩克+有關(guān)擴大減產(chǎn)未達(dá)成一致后，沙特阿拉伯下調(diào)官方價格同時釋放增產(chǎn)信息的舉動再度沖擊市場信心，3月9日開盤，原油期貨價格跌幅創(chuàng)30年來之最。在之后的幾天中，跌幅收窄但價格仍在30美元以上低位徘徊。截至3月12日發(fā)稿，WTI原油期貨報30.88美元/桶，跌幅為1.97%，布倫特原油期貨報32.73美元/桶，跌幅為1.48%。

主要產(chǎn)油國之間增產(chǎn)“比拼”已經(jīng)開啟。3月11日沙特阿美在利雅得證券交易所發(fā)布公告稱，已接到沙特能源部指示，將把最大原油持續(xù)產(chǎn)能從1200萬桶/日提升至1300萬桶/日。俄羅斯能源部長亞歷山大·諾瓦克則在3月10日稱，俄羅斯有能力將日產(chǎn)量提高50萬桶/日，原油日產(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1180萬桶。來自俄羅斯財政部的聲明稱，俄羅斯能夠在今后6-10年內(nèi)承擔(dān)25-30美元/桶的低油價。

具體到國內(nèi)的影響，目前是否將觸發(fā)“地板價”機制仍在討論之中，如若未能觸發(fā)，3月17日24時國內(nèi)成品油零售限價如期下調(diào)，或?qū)?chuàng)下2013年新版定價機制出臺以來的最大跌幅。

而對于國內(nèi)大部分煉廠而言，想要用到低價原油也需加快消耗當(dāng)前的高價庫存。貿(mào)易商則在“持貨待漲”和“拋貨止損”之間做選擇。

煉廠要用低價原油需消耗前期高庫存

原油價格的變動將影響整個產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，直接影響能源化工產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)的利潤，國際原油價格下降對于國內(nèi)煉化企業(yè)而言，帶來的不盡然是利好，還需具體情況具體分析。

據(jù)隆眾成品油產(chǎn)業(yè)鏈分析師丁旭分析，從過往經(jīng)驗來看，所經(jīng)歷過的成品油價格暴跌大多數(shù)情況下是與原油價格變動相一致的，且基于需求回升的支撐，可作出成品油價格降幅低于原油降幅的判斷。“成品油跌幅小于原油的預(yù)設(shè)也與國際原油價格暴跌所發(fā)生的時點相關(guān)聯(lián)，一般而言，2、3月是需求處于逐步的恢復(fù)期，需求面始終存在利好支撐。這是成品油價格跌幅尚可控制的重要因素。如果這一情況發(fā)生在5月份，在對7、8月需求看弱的情況下，有可能成品油跌幅會高于原油。”

但何時能夠用到這部分低價原油，取決于接下來一段時間煉油廠、貿(mào)易商前期高價原油庫存的消耗速度。

據(jù)丁旭介紹，以對價格反映靈敏的山東市場為例，降低常規(guī)庫存是2019年上半年起煉油廠、貿(mào)易商、貿(mào)易商的常規(guī)動作，到了下半年形成了常規(guī)化的庫存水平，但時至今年1月份，常規(guī)庫存水平再次被打破：從2019年下半年的平均庫存水平在2～3成之間升至2020年一月底的5～6成。這意味著，尋求市場平衡點的新任務(wù)并未完成，而在平衡點形成之前，成品油價格無法形成穩(wěn)定上升的趨勢，目前又必須將原油暴跌考慮其中。

為了應(yīng)對庫存增長而銷售不暢的問題，煉油廠都普遍降低了原油加工量。丁旭表示：“山東48家能夠生產(chǎn)成品油的煉廠，最高的時候有18家處于停工狀態(tài)，這些只出不進(jìn)的煉廠拉低了山東整體的庫存水平，但是如果只考慮未停工的煉廠，它們的庫存消耗是極其緩慢的，到2月下旬之后，降幅才有所加快，目前這些煉廠的汽油庫存還在4～5成之間，柴油庫存在2～3成。”

社會庫存情況則不同，據(jù)隆眾資訊監(jiān)測，近期山東地區(qū)的社會庫存并未出現(xiàn)大幅的下降。這反映出從山東采購原油的貿(mào)易商的習(xí)慣，他們通常不會將自己的庫存處于高位，會留有閑置庫容，隨時準(zhǔn)備抄底。山東市場春節(jié)之后柴油經(jīng)歷了4次抄底，但終端銷售不振，致使這部分的貿(mào)易商庫存也居高不下。

而原油價格跌至目前的水平，使貿(mào)易商陷入尷尬境地：閑置庫容較少，目前需要考慮的是是否要繼續(xù)抄底，這樣一來則會面臨庫容不足，以及前期抄底過猛，手頭沒有更多的閑置資金。不知應(yīng)該“持貨待漲”還是“拋貨止損”。

再看煉油廠的利潤情況，根據(jù)隆眾資訊的綜合測算，對期貨和現(xiàn)貨兩種結(jié)算方式下的情況作出了不同的假設(shè)。很多煉廠在去年所進(jìn)的高價原油尚未加工完，加工成本非常高，利潤情況不樂觀；另一種情況下，如果加工的是現(xiàn)貨原油，煉油利潤則不斷攀升。這意味著成品油的跌幅遠(yuǎn)沒有現(xiàn)貨跌幅高。如果按照3月9日的現(xiàn)貨價格計算，煉油利潤已經(jīng)達(dá)到了1300元/噸。

丁旭表示：“通過上述假設(shè)可以看出，當(dāng)前煉廠的利潤其實并沒有特別好，但后市可期，不過何時能夠?qū)⑹诸^的高價原油庫存消耗完畢是問題的關(guān)鍵。從目前開工率不高且終端消耗較慢的情況來看，直至4月5月，大多數(shù)的煉廠才能真正的享受到原油成本下降的利好。”

短線的成品油價格肯定會下跌，不過從目前情況來看，上游批發(fā)端正在盡量延緩跌幅，將時間線拉長，在這個過程中等待利好出現(xiàn)，以期成品油迅速止跌回漲。但更現(xiàn)實的情況是，要考慮原油真正觸底的信號，不求反彈，但求趨勢平穩(wěn)；另外也需等待需求面的信號，重構(gòu)新的供需平衡點，需要煉廠、社會庫存降低至去年底常規(guī)水平，即庫存在3～4成左右。

丁旭認(rèn)為盡管低價情況不知是否會延續(xù)，但成品油跌幅小于原油，既然終歸是會加工到這批低價原油，成品油價格又不會低于原油，煉廠終究是會獲利的。不過，目前必須要在油價不斷下跌的情況下，盡快消耗手頭的高價原油。目前煉廠正在考慮提高加工負(fù)荷，但煉廠大量增產(chǎn)的另一面是需求側(cè)，終端是否具有相應(yīng)的消化能力也需納入考慮范圍。

卓創(chuàng)資訊分析師劉新偉表示：“原油價格過高會導(dǎo)致下游生產(chǎn)成本過高，越接近終端價格傳導(dǎo)難度越大，會導(dǎo)致接近終端企業(yè)生產(chǎn)困難；原油價格過低，雖然會使得下游生產(chǎn)成本下降，但基于供需框架，原油價格下跌可能預(yù)示需求端問題積重難返。”

　　成品油零售限價或創(chuàng)最大跌幅

臨近3月17日國內(nèi)成品油限價的調(diào)價窗口，是否會觸發(fā)“地板價”機制仍需觀察。

卓創(chuàng)資訊的觀點認(rèn)為，國際原油下跌致使國內(nèi)參考的原油變化率跌至負(fù)值深處，按照機構(gòu)測算，時至下一個調(diào)價窗口即3月17日24點，國內(nèi)成品油零售限價或迎2013年新版定價機制出臺以來最大跌幅。

卓創(chuàng)資訊成品油分析師王蘆青表示，根據(jù)測算，截至3月11日收盤，國內(nèi)第7個工作日參考原油變化率為-20.01%，對應(yīng)汽柴油下調(diào)800元/噸，折合為升價，92號汽油跌幅為0.63元/升，0號柴油的跌幅為0.68元/升。

距離調(diào)價窗口還有2個工作日，目前市場的恐慌情緒仍在影響油價，后期油價何處尋底成為市場的焦點。卓創(chuàng)認(rèn)為當(dāng)前的失控局面仍將繼續(xù)施壓油價，短期內(nèi)油市無重大利好，相反在需求疲軟的壓力之下，原油市場依然以弱勢下行為主。

在當(dāng)前成品油定價機制下，卓創(chuàng)測算目前原油均值仍處于地板價之上，若3月17日24時，國內(nèi)成品油零售限價如期下調(diào)，屆時將創(chuàng)下2013年新版定價機制出臺以來的最大跌幅。

來自另一個不愿過多討論的機構(gòu)的觀點則不盡然，據(jù)其測算，觸發(fā)“地板價”機制的可能性仍然較大。

中國石油經(jīng)濟技術(shù)研究院石油市場所主任工程師王利寧對經(jīng)濟觀察網(wǎng)表示：“從國內(nèi)市場來看，疫情對成品油消費的影響比較大，隨著控制逐漸好轉(zhuǎn)，成品油消費會有回暖的跡象，按照國內(nèi)14個工作日的調(diào)價周期，如果國際油價觸發(fā)30美元/桶低點后快速回彈，對國內(nèi)成品油價格影響有限，如果長期低位，按照我們國家40美元價格地板價的規(guī)定，那么就不做調(diào)整了。”

如若不調(diào)整，加油站方面的批零價差會增大，零售價不作調(diào)整的情況下，批發(fā)價還會下降，接下來的選擇是有多大的優(yōu)惠幅度讓利消費者。