2021年，大宗商品牛市延續，CRB商品指數刷新七年來新高。國內期貨市場客戶權益規模從2021年4月份開始邁入萬億元時代。2021年三季度以來，大宗商品市場震蕩加劇。分析人士認為，在大宗商品供需格局改變、新舊能源逐漸更迭的背景下，預計2022年大宗商品重心或下移，能源主題投資機會顯著。

重心或下移

分析人士認為，2022年大宗商品市場行情或進入新的階段，隨著主要商品供給端約束逐漸緩解，2022年開始大宗商品市場重心或有所回落。

“整體上看，2022年大宗商品需求下行的壓力比較大，而主要商品供給端的約束均將緩解。煤炭、原油、鐵礦石、銅、鋅等主要大宗商品供給均將趨于增加，供需格局對大宗商品價格不利，預計2022年大宗商品市場整體將呈重心下移的態勢。”中信期貨表示。

該機構認為，2022年大宗商品主要的向上機會在于地產寬信用以及財政政策前置發力導致上半年需求修復。特別是國內定價的商品如黑色金屬、建材，以及有色金屬中的鋁等存在一定修復空間；但從全球來看，經濟將整體趨于下行，全球定價的商品以及受出口影響比較大的商品表現將相對疲弱，如原油等。

從商品市場看，目前全球需求已經出現回落。展望2022年，國貿期貨表示：“商品需求將進一步走弱，供給約束問題也將逐步得到改善，疊加美聯儲逐步收緊貨幣政策，金融環境不再寬松，本輪大宗商品行情的拐點或已出現。但在碳達峰、碳中和目標下，部分商品產能或持續受限，加上部分新興市場國家經濟修復有望持續，商品需求周期或拉長，部分大宗商品或仍存在一些結構性機會。”

盡管市場對于此輪大宗商品價格上漲的成因和持續時間仍存在分歧，但是隨著部分國家滯脹風險積聚，機構人士一致預期，2022年全球主要經濟體將采取措施管理通脹。

國投安信期貨分析認為，在此背景下，2022年大宗商品市場重點關注宏觀緊縮、供給恢復、碳中和、新冠肺炎疫情等因素的演變，雖然總體格局將從供不應求轉向供需平衡，但是不確定性依然較大，再平衡之路或面臨挑戰。所以，在投資策略上，以把握結構性行情為主，更加依賴對商品供需平衡的細致分析。

關注結構性投資機會

2020年初以來，大宗商品市場行情在跌宕中不斷攀升。從2020年的貴金屬、農產品，到2021年的原油、有色金屬，商品市場明星品種不斷更迭。機構人士認為，2022年，投資者可以重點關注新舊能源格局重塑、大宗商品供需格局改變下的投資機會。

國投安信期貨研究表示：“2021年，中央經濟工作會議已經定下了穩中求進、經濟建設為中心的主基調。展望2022年，大宗商品市場經歷了疫情以來接近兩年的牛市之后，高位勢必出現分化和震蕩。受益于‘雙碳’戰略、綠色發展概念的商品可能繼續獲得支撐，而受制于政策調控的煤炭類資源品價格很難再有較高的波動率。不論是經濟基本面還是商品價格，都將步入重建后的新格局，循序漸進地演繹新一年的運行節奏。”

“隨著‘雙碳’行動不斷推進，大宗商品供需格局將面臨重塑。”國貿期貨分析稱，一方面，高能耗、高碳排放行業供給釋放或將持續受到影響，如煤炭、鋼鐵、電解鋁等，作為能源消耗密集行業，面臨較大減碳壓力；另一方面，新能源、新基建等綠色低碳產業的高速發展將給部分商品帶來新的需求增量。

從對應的股市細分投資機會看，川財證券認為，2021年，中央經濟工作會議提出能源方面立足以煤為主的基本國情，確保能源穩定供應。當前煤炭板塊偏悲觀的預期有望修復，長協基準價上調帶動動力煤龍頭業績持續改善，有望催化估值修復及重塑，建議關注業績穩健且高分紅標的。有色金屬方面，房地產領域資金最緊張的時刻或已過去，新能源領域對于電解鋁需求端的貢獻也不容小覷，上半年可關注階段性反彈機會。

“2022年能源的供需矛盾將大幅緩解，在高價驅動和政策壓力下，供給壓力將逐步得到改善。其中，煤炭供需缺口將修復，價格重心將顯著下移；而原油需求增長受到全球經濟下行的影響而放緩，油價重心或有所下移；碳中和背景下天然氣需求保持穩健，預計大幅調整空間有限。”中信期貨研究表示。（中國證券報 記者 馬爽 張利靜）

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