一年前的2018年3月26日9點。
伴隨“咣”的一聲清脆鑼響，上海國際能源交易中心(下稱INE)迎來首個期貨品種。上海市委書記李強(qiáng)和中國證監(jiān)會時任主席劉士余高舉鑼槌，滿臉含笑。
這一天，孕育了17年的中國原油期貨終于誕生。作為中國第一個國際化期貨品種，正式在INE掛牌上市了。
建立中國乃至亞太地區(qū)原油價格基準(zhǔn)、幫助企業(yè)規(guī)避價格風(fēng)險、推動人民幣國際化進(jìn)程，這是中國原油期貨上市的“初心”。
三個月后，中國原油期貨的日成交量超過迪拜原油期貨合約，成為亞洲市場交易量最大的原油期貨合約，躋身全球前三，僅次于紐約WTI和倫敦布倫特(Brent)兩大老牌油價基準(zhǔn)市場的交易量。
再三個月后，中國原油期貨完成首次交割，交割總量約60萬桶，單邊交割金額近3億元。至此，中國原油期貨業(yè)務(wù)走通全流程。
如今，滿周歲的中國原油期貨，平穩(wěn)走完了第一步。
超出預(yù)期
“若上市前對中國原油期貨的預(yù)期是70分，上市后的實際表現(xiàn)目前可以打85分，市場參與的熱情超過預(yù)期。”隆眾資訊原油、成品油分析師李彥對界面新聞表示。
成交量和持倉量是反映原油期貨市場活躍度的重要指標(biāo)。
INE最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，中國原油期貨上市一周年累計單邊成交量3670.03萬手、累計單邊成交金額17.12萬億元；單邊日均成交15.10萬手、單邊日均成交金額704.55億元、最大日成交量35.98萬手；單邊日均持倉約2.24萬手。
數(shù)據(jù)背后是各類投資主體的活躍試水。
上市當(dāng)天，中國國際石油化工聯(lián)合有限公司(下稱聯(lián)合石化)、中國聯(lián)合石油有限公司、中海油、中國中化集團(tuán)、北方石油化工(集團(tuán))有限公司、嘉能可、摩科瑞和匯豐石油等，共413家國內(nèi)外石油公司以不同方式參與了交易。
也是在首日，聯(lián)合石化與殼牌公司簽署了原油供應(yīng)長約，并宣布從當(dāng)年9月起，殼牌供應(yīng)聯(lián)合石化的中東原油以中國原油期貨作為計價基準(zhǔn)。
京博石化是第一個嘗鮮的山東地?zé)捚髽I(yè)。
去年10月，京博石化完成了國內(nèi)地?zé)捚髽I(yè)首單以中國原油期貨合約為計價基準(zhǔn)的原油實貨成交。
“采用人民幣計價，大大降低了匯率波動對企業(yè)運營的風(fēng)險。”京博石化國際市場經(jīng)營部工作人員對界面新聞表示，在國內(nèi)原油期貨上市前，公司選擇標(biāo)的為布倫特或WTI定價機(jī)制的合約品種。
京博石化還利用中國原油期貨實現(xiàn)了產(chǎn)能套保。此前，該公司主要是通過“買入WTI原油期貨合約+賣出上期所的瀝青期貨合約”進(jìn)行套保操作，目的是在瀝青裂解價差高位區(qū)間鎖定高裂解利潤，熨平后市可能產(chǎn)生的利潤大幅波動。
中國原油期貨上市后，為京博石化等企業(yè)增加了套保操作渠道，且INE原油與上期所瀝青都是國內(nèi)品種，相關(guān)性高，二者交易時間一致性較高，能夠防范運用外盤操作的時間敞口風(fēng)險。
除產(chǎn)業(yè)客戶外，金融客戶是中國原油期貨的另一主要參與者。
目前，商業(yè)銀行主要以境內(nèi)、境外業(yè)務(wù)保證金存管銀行的角色參與原油期貨交易，為能源、期貨公司及投資者提供賬戶管理、資金劃轉(zhuǎn)和結(jié)售匯三大基本功能。此外，銀行還通過本身綜合化經(jīng)營的優(yōu)勢，為期貨交易參與者提供衍生配套服務(wù)。
中信期貨原油分析師桂晨曦認(rèn)為，此前多數(shù)金融機(jī)構(gòu)無法參與國際期貨市場，中國原油期貨上市為國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)提供了利用原油期貨進(jìn)行資產(chǎn)配置及風(fēng)險對沖的工具，意義重大。
一期貨公司的客戶經(jīng)理對界面新聞表示，中國原油期貨上市后，公司接了不少“大客戶”，包括中外銀行的合資公司、大的私募基金和投資公司。
作為中國首個國際化期貨品種，境外客戶的占比備受關(guān)注。上市一年來，境外客戶交易量占比約10%，持倉為15%-25%。
“這說明外資對中國原油期貨的關(guān)注度較高，好于大家的認(rèn)知程度。”隆眾資訊副總經(jīng)理閆建濤認(rèn)為，BP、殼牌原來通過非正式的渠道打探市場消息，現(xiàn)在可通過原油期貨深度參與中國原油市場。
更多的是散戶投資者，李然便是其中之一。
作為業(yè)內(nèi)資深期貨大咖，他在WTI和布倫特市場從事原油期貨交易多年。去年，中國原油期貨上市當(dāng)天，他便參與其中，進(jìn)行跨區(qū)域和跨期限套利。
INE最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月5日，中國原油期貨開戶數(shù)超過4萬戶，吸收會員157個，其中期貨公司會員149個，非期貨公司會員8個。
根據(jù)隆眾資訊的統(tǒng)計，在INE原油期貨成交量占比中，個人客戶占比72%，一般單位客戶為21%，特殊單位客戶為7%。從開戶數(shù)量和持倉量占比上看，目前以境內(nèi)客戶為主。
中國原油期貨與國際原油市場的關(guān)聯(lián)度也頗受關(guān)注。東海期貨數(shù)據(jù)顯示，近一年，上海原油期貨價格與WTI、布倫特等外盤原油期貨價格的相關(guān)系數(shù)均大于0.8。
中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院天然氣市場研究所所長陳蕊認(rèn)為，中國原油期貨與外盤的關(guān)聯(lián)度高，說明其國際化程度高，同時又兼顧了國內(nèi)的供需情況，初步具備價格發(fā)現(xiàn)的功能。
成長的煩惱
對于做慣了外盤的李然來說，在中國原油期貨市場“試水”這一年，仍有一些不滿之處。
“盤子太小、開戶門檻較高，而且市場缺乏流動性。”在李然看來，國內(nèi)原油期貨市場仍處于磨合期。
與成交量相比，李然更看重持倉量。期貨市場中，持倉量是買入(或賣出)的頭寸在未了結(jié)平倉前的總和。通過分析持倉量的變化，可以知道市場多空力量的大小、變化以及多空力量更新狀況。
“布倫特持倉量每天170萬多、WTI每天150多萬，合計為320萬手左右。國內(nèi)的持倉量與外盤不在一個級別上。”李然對界面新聞?wù)f。
隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，去年，中國原油期貨市場雙邊年持倉量為5.98萬手，雙邊日均持倉量為3.96萬手。
讓李然耿耿于懷的還有較高的開戶門檻。根據(jù)規(guī)定，個人投資者在INE開通原油交易權(quán)限需要支付50萬元，法人機(jī)構(gòu)為100萬元。開通原油交易權(quán)限前，還需進(jìn)行有關(guān)原油知識的考試，并滿足實盤交易商品10筆以上或仿真10筆以上的要求。
“對個人來說，門檻太高了，大量的散戶進(jìn)不來，會限制市場的活躍度。”李然說。
在期貨市場，散戶的主要功能是承擔(dān)期貨價格風(fēng)險，增加期貨交易機(jī)會和期貨市場的交易量。只有大量的散戶進(jìn)入，產(chǎn)業(yè)客戶才有可能更好地實現(xiàn)套期保值。
摩根大通期貨有限公司首席執(zhí)行官魏紅斌也表達(dá)了類似的觀點：“與國際成熟市場相比，國內(nèi)期貨市場開戶的流程較為繁瑣，希望能進(jìn)一步和國際接軌，簡化流程。”
更多的產(chǎn)業(yè)客戶仍在觀望。
“我們?nèi)ツ陣L試做了一單以中國原油期貨合約為計價基準(zhǔn)的原油實貨成交。截至目前沒有更多動作，需要再觀望一段時間。”京博石化的工作人員對界面新聞表示。
山東另一家地?zé)捚髽I(yè)——海科石化的一位負(fù)責(zé)人在公開場合曾表示，從做套保方面看，有些企業(yè)之前已參與了WTI或布倫特的原油期貨交易，根據(jù)一致性原則，在WTI和布倫特流動性很好的前提下，煉廠首先會選擇他們，對國內(nèi)原油期貨的積極性不是很高。
在這種情況下，“中國原油期貨要充分發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)和套保功能的可能性不大。”該人士說。
對于地?zé)捚髽I(yè)，交割庫的運輸距離也是一大障礙。
目前，INE批準(zhǔn)了六家原油期貨指定交割倉庫，共八個存放點，核定庫容595萬立方米，初期啟用315萬立方米。其中，遼寧1個、山東2個、上海1個、浙江3個、廣東1個。此外，批準(zhǔn)了三家備用交割倉庫，核定庫容260萬立方米，其中遼寧2個、山東1個。
“交割庫的調(diào)配與使用靈活性較強(qiáng)，不采用就近原則，在實際操作中，可能會加大企業(yè)的運輸成本。”英國阿格斯有限公司北京代表處首席原油分析師王小聰對界面新聞表示。
上述海科石化的工作人員也表達(dá)了類似的看法，“如果煉廠把貨從湛江拉到山東，費用太大，所以從INE平臺做交割，對山東地?zé)捚髽I(yè)不太現(xiàn)實。”
鑒于此，目前境內(nèi)很多企業(yè)仍然主要使用布倫特和WTI期貨價格作為定價基準(zhǔn)，INE原油市場的套期保值功能還有待發(fā)揮。“現(xiàn)在更多是進(jìn)行套利，而不是套保。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士稱。
此外，還有觀念的問題。
廣州華泰興石油化工有限公司董事長陳曦林曾表示，境內(nèi)企業(yè)用戶在保值參與方面尚有很多顧慮，有的企業(yè)認(rèn)為，原油保值是投機(jī)，對這些觀念的扭轉(zhuǎn)需做大量工作。
能源戰(zhàn)略專家馮保國對中國原油期貨在合約設(shè)計、交易規(guī)則等方面提出了自己的看法。他認(rèn)為，在保證金制度上，與國際上主要采用的動態(tài)保證金制度不同，中國原油期貨實行的是固定比例保證金制度，不利于投資者按照穩(wěn)定的預(yù)期開展交易。
在漲跌停板制度上，馮保國表示，布倫特原油期貨沒有漲停板限制，WTI期貨實行盤中漲跌絕對值觸頂暫時熔斷機(jī)制，中國原油期貨實行的是固定漲跌停幅度限制，不利于及時化解市場風(fēng)險。
如何成長?
對于年僅一歲的中國原油期貨來說，上述煩惱或是必然。
“中國原油期貨上市，只表明我們有了這樣一個期貨品種，但不意味著一定會成為價格基準(zhǔn)和標(biāo)桿。期間，還有很長的路要走。”陳蕊坦言。
誕生于1970年代末、1980年代初的WTI和布倫特原油期貨，開始同樣面臨產(chǎn)業(yè)客戶參與度較低、合約流動性不強(qiáng)的問題。經(jīng)過40多年的發(fā)展，才成為目前全球公認(rèn)的原油期貨定價基準(zhǔn)。
在中糧期貨原油分析師婁建利看來，原油期貨市場風(fēng)險大，需要較高的專業(yè)素養(yǎng)和一定的知識儲備，大部分企業(yè)或個人想要參與，存在一定難度，目前是以期貨公司主動推進(jìn)為主。
“建議國家多給期貨行業(yè)一些支持，鼓勵期貨公司為企業(yè)進(jìn)行培訓(xùn)，正確引導(dǎo)企業(yè)參與期貨。”婁建利表示。
桂晨曦認(rèn)為，要進(jìn)一步活躍原油期貨市場，推出成品油期貨是題中之義。要促進(jìn)期貨市場的繁榮，需要更豐富的期貨品種，滿足各個投資主體，這樣能更好地激發(fā)不同投資主體的積極性。“與原油期貨套期保值相比，產(chǎn)業(yè)客戶對成品油期貨的需求更為迫切。”桂晨曦說。
全國政協(xié)委員、證監(jiān)會原副主席姜洋在接受《經(jīng)濟(jì)日報》采訪時也指出，國家發(fā)改委對成品油進(jìn)行定價時，應(yīng)引入并逐步擴(kuò)大上海原油期貨價格所占份額，使成品油價格更能反映國內(nèi)的供需情況，方便國內(nèi)企業(yè)開展套期保值。
馮保國則表示，中國原油期貨要成為地區(qū)價格基準(zhǔn)，還需努力建立能夠精準(zhǔn)反映中國原油供需關(guān)系的立體化價格體系，這一體系包含了現(xiàn)貨價格、遠(yuǎn)期價格等。
他建議，應(yīng)加強(qiáng)與普氏、阿格斯等國際原油價格報告機(jī)構(gòu)之間的全方位合作，培育中國原油價格報價機(jī)構(gòu)，為中國原油產(chǎn)業(yè)鏈上的機(jī)構(gòu)提供權(quán)威的市場信息，便利其開展國際原油貿(mào)易。
期貨法也被提上議程。姜洋表示，要加快推進(jìn)期貨市場法治化進(jìn)程，加快制定期貨法，消除境外投資者參與中國期貨市場交易的顧慮。
截至目前，INE完成了香港地區(qū)、新加坡、英國、韓國和日本等52家境外中介機(jī)構(gòu)的備案，境外客戶主要來自英國、澳大利亞、瑞士、新加坡和塞浦路斯等六個國家。
對于今后的發(fā)展，INE在原油期貨上市一周年之際對外表示，“將按照進(jìn)一步對外開放的要求，擴(kuò)大境外市場推廣力度，進(jìn)一步提高國際影響力，吸引全球投資者的參與。”
此前，中國打開大門“走出去”，到世界市場的大海中去游泳；現(xiàn)在，原油期貨上市正在將中國市場變成另一個大海，把世界的沖浪者“引進(jìn)來”。
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