時鐘撥入2016年以來，作為大宗商品的兩個代表性品種，“黑金”原油和黃金的走勢可謂背道而馳。新年第一周，原油大跌約10%，黃金則反彈逾4%。一般是同漲同跌的兩個商品領頭羊，由于基本面的差異而走勢各異。業(yè)內(nèi)人士認為，短期來看，原油的主要矛盾是由頁巖油技術及產(chǎn)油國不減產(chǎn)導致的供需失衡，黃金走勢則由避險情緒以及美聯(lián)儲加息之后利空出盡主導?？傮w來看，大宗商品的基本面與原油更為類似，難改弱勢。

金價向上油價向下

據(jù)記者統(tǒng)計，新年首周，紐約原油(以指數(shù)計算)累計跌幅達到9.54%，逼近每桶35美元;相反，COMEX黃金(以指數(shù)計算)則大幅上漲4.08%，一度反彈至每盎司1112.8美元。

一般而言，黃金有很強的抗通貨膨脹功能;原油作為工業(yè)原材料的源頭，其價格漲跌對通脹水平的影響很大。從歷史情況來看，黃金和原油大概率同漲同跌。進入2016年，兩個商品王者為什么會出現(xiàn)背離呢?

對此，金石期貨分析師黃李強指出，年初基本面不同，導致了原油和黃金漲跌分化。雖然美國商業(yè)原油庫存下降，但是汽油庫存增加了1000萬桶，需求端并沒有好轉(zhuǎn)，此外西方對伊朗的石油禁運即將結(jié)束，全球原油供需失衡的問題加劇，這是導致原油價格走弱的主要原因。反觀黃金，在美聯(lián)儲加息之后，市場利空出盡，黃金空頭回補，價格上漲。雖然十二月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)良好，但是在市場避險需求和資金的作用下，黃金迎來了反彈。因此，原油和黃金走勢的分化主要還是由于自身基本面的不同。

“油價大跌、黃金大漲，這說明目前市場的主基調(diào)是避險，如果疊加全球股市下挫，避險需求更為強烈。”長江期貨分析師王琎青表示，從近期美元兌日元匯率大幅下行就能看出端倪，日元往往是傳統(tǒng)的避險貨幣。目前黃金與原油比值已經(jīng)到了34附近，超過了上世紀80年代的最高點32。

方正中期期貨研究員隋曉影也指出，上周原油下跌主要因原油供需面持續(xù)疲軟，供需矛盾突出，市場預期伊朗原油解禁后未來將繼續(xù)加大市場供給壓力，在此背景下，原油市場整體做空情緒不減。

大宗商品仍在熊途

數(shù)據(jù)顯示，過去10年，大宗商品的年化收益為-5.1%，這是大宗商品自20世紀60年代以來，10年的年化收益首次出現(xiàn)負值。同一時期，股票和債券的年化收益分別為7.3%和6.6%。從2016年的開局來看，大宗商品市場會否醞釀轉(zhuǎn)機?

對此，卓創(chuàng)資訊黃金分析師張偉指出，黃金與原油比值觸及歷史較高位置，透露出來的信息主要是原油供應過剩——不論是技術革新還是新勢力介入等因素，總之原油的供應正急劇增加。而黃金則變化不大，反而是價格下跌導致投入減少，未來供應有偏緊趨勢。但總體來看，大宗商品的基本狀況還是與原油更為類似，那就是供應嚴重過剩。如果不能從源頭上解決供給過剩問題，大宗商品熊途仍將漫長。

王琎青也指出，目前避險為王，導致黃金和原油走勢出現(xiàn)差別，但避險往往只具備短中期效應，并不能成為主流行情的發(fā)動機。大宗商品市場總體仍處于震蕩筑底階段，特別是國際油價已經(jīng)低于2008年金融危機時的水平。而黃金由于其金融屬性的作用會在恐慌時發(fā)揮一定避險功能，這在之前的歷史趨勢中也時常出現(xiàn)，大宗商品市場還是按照舊有的體系在運行。未來大宗商品的震蕩筑底過程中，中國經(jīng)濟因素以及美聯(lián)儲加息步伐的快慢程度將會決定今年大宗商品的總體走勢。

據(jù)悉，近期投行紛紛下調(diào)油價預期。麥格理銀行將2016年布倫特油價預期下調(diào)至45美元/桶。摩根士丹利則表示，美元升值可能導致油價跌至20-25美元。法興銀行也下調(diào)2016年WTI原油預期9.25美元，至每桶40.50美元。

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