大氣治理中脫硫脫硝是治理重點;污水處理中工業污水處理首當其沖;土壤修復市場空間高達千億元……隨著“十三五”期間，美麗中國建設的不斷推進，環保行業的市場投資額度有望達10萬億。

美麗中國扛旗“十三五”環保行業投資超10萬億

2015年，加強生態文明建設工作一直在路上，環保成“十三五”規劃新增重要內容已是不爭事實。在業內人士看來，“加強生態文明建設”寫入“十三五”規劃任務目標、實現政策落地，將開啟十三五環境保護新局面。

從宏觀層面講，“十三五”環保投資規劃有望達到10萬億元級別，而“十二五”規劃僅在4-5萬億元，可以預見“十三五”規劃環保投資將呈翻倍增長趨勢;從微觀層面講，環保行業中期凈利潤增速超過兩成，繼續保持穩定增長態勢。由于投資的大幅增加，環保產業景氣度將持續提升，大氣治理、污水處理、土壤修復等細分領域值得投資者重點關注。

1：大氣治理

脫硫脫硝是治理重點

“大氣十條”帶來政策強力支持，并打開大氣治理市場;脫硫脫硝標準不斷提高，帶來提標改造增量。

利好政策不斷，拉動大氣治理行業整體不斷前行。“大氣十條”帶來政策強力支持，并打開大氣治理市場;脫硫脫硝標準不斷提高，帶來提標改造增量。這些因素使大氣治理行業整體的體量呈上升趨勢。

對于大氣治理行業后市的熱點及主要投資領域方向，華泰證券分析師弓永峰可以從三領域來分析。首先是脫硫，工程建設項目未飽和，非火電行業的脫硫市場逐步拓展;火電廠煙氣脫硫特許經營項目是爭搶的核心。政府逐步重視效果、質量，脫硫企業也需從價格戰轉為拼技術、服務、管理等的綜合質量競爭。催生資源型技術或脫硫副產物利用行業的發展;其次是脫硝，市場空間相對較大，包括新建、改造和運營;由于SCR是主流技術，脫硝催化劑形成新戰場，需要高效、低成本、易再生的催化劑問世。非火電行業的脫硝市場和技術，丞待開發。具備技術創新能力和技術儲備的公司，才能在快速提標的脫硝市場中存活。燃燒前、和燃燒中的配套技術也需要開發;最后是除塵，主要是耗材、運營、服務市場。結合公司的綜合實力、業績和成長性，以及當前的價位等因素，推薦清新環境。

從市場機會來看，業內人士建議投資者可以關注大氣治理產業鏈上的四個領域。第一，空氣質量監測領域。要進行PM2.5等顆粒物的污染治理，首先受益的是檢測儀器廠商，主要投資標的有先河環保、聚光科技、天瑞儀器、雪迪龍等;第二，除塵治理領域。從根源上杜絕顆粒物的排放是治理的本質，從事大氣除塵、工業粉塵治理的有龍凈環保、科林環保、三維絲、菲達環保等;其三，硫化物、氮氧化物治理領域。因為氮氧化物或硫化物在空氣中可生成毒性更大的硝酸或硝酸鹽氣溶膠，形成酸雨，造成嚴重危害，涉及脫硫脫硝的上市公司主要有燃控科技、龍源技術、九龍電力、國電清新、永清環保等;第四，空氣凈化領域，氣凈化設備類企業前景光明，尤其是提供工業企業空氣凈化的創元科技。

潛力股精選

清新環境赤峰焦油輕質化項目將投產

公司除電力行業的脫硫脫硝治理外，業務范圍已經擴展到了非電領域的工業煙氣治理及節能、資源綜合利用等領域。申萬宏源證券分析師劉曉寧認為，赤峰焦油輕質化項目于2015下半年投產，預期貢獻年均收入6.9億元。公司于2015年9月8日共同投資設立重慶智慧思特環保大數據有限公司，使大氣污染治理能力與環保物聯網大數據深度融合，創造新的環保發展生態。考慮到公司SPC尾氣處理技術借助近零排放政策大力推廣，以及近期公司積極進行業務多元化，向環保其他子行業進行滲透，我們認為公司未來具備持續高增長的能力。

先河環保大氣治理一攬子項目公司

公司與保定市人民政府簽署《保定市大氣污染監測與預警、綜合防治與改善項目戰略合作框架協議》，是全國首家簽署區域大氣污染綜合治理一攬子項目的環保公司。方正證券分析師郭麗麗指出，公司9月份與河北雄縣簽訂18億VOCs治理協議，雄縣項目將成為公司在工業有機廢氣治理領域的重要突破，河北省VOCs監測治理服務市場規模至少百億級。未來隨著各地、各行業對VOCs監測治理的積極性提高，公司VOCs治理項目有望逐步落地。公司提前布局，18億大單奠定江湖地位，VOCs治理將成為重要業績增長點。

龍凈環保脫硫脫硝容量居于行業龍頭

公司業績穩定增長，除塵及脫硫脫硝工程收入與毛利率的提升是業績增長的主要原因。廣發證券分析師郭鵬分析指出，公司是大氣治理綜合型性龍頭，超潔凈改造大潮中占優勢地位公司2014年累計投運除塵機組穩居行業第一，脫硫脫硝容量居于行業龍頭地位，近些年公司搶占超凈排放技術高點，多個超凈排放示范項目投入運營。公司目前已經中標廈門、廣州多個超凈排放項目，預計公司超潔凈訂單將加速落地。我們預期超潔凈排放在東部新建及現役燃煤機組推行及未來在中西部推行，將重新打開大氣治理市場，訂單持續增長無憂。

2：污水處理

工業污水處理首當其沖

“水十條”落地之后，行業分析師認為，下一步市場關注點將從政策預期轉向訂單落地，推薦重點關注工業污水處理、PPP模式、監管檢測、節水四個方向。

從歷史數據來看，近年，我國生活污水處理率大幅提高，污水處理設施建設投資保持高增長。2014、2015年，中國政府加大了此方面的政策與資金扶持，其在經營環境變化的大背景下，其經營前景可謂處于一個較好的發展周期。在業內人士看來，污水治理業正沐浴政策紅利的春風，海綿城市建設加速、PPP投資額加碼。被市場挖掘的“十三五”規劃的投資機會中，環保是最被看好的主題之一，而污水治理則是環保領域的重頭戲。

對于污水治理來說，多位分析師表示對其前景的看好。九鼎德盛就表示，污水處理行來未來在政策與環保領域的雙重推動下，其產業發展仍將面臨較好的周期，從其產業生命周期來看，我們認為其目前處于成長期階段，因此從投資學角度來看，選擇優質的此領域上市公司投資，具有一定的政策與成長性、業績提升性的預期。行業總體處于較好的投資機會之中。

4月國務院印發《水污染防治行動計劃》，計劃提出到2020年，全國水環境質量得到階段性改善，污染嚴重水體較大幅度減少，飲用水安全保障水平持續提升，地下水超采得到嚴格控制，地下水污染加劇趨勢得到初步遏制，近岸海域環境質量穩中趨好，京津冀、長三角、珠三角等區域水生態環境狀況有所好轉。

對于“水十條”的落地，行業分析師認為，下一步市場關注點將從政策預期轉向訂單落地，推薦重點關注工業污水處理、PPP模式、監管檢測、節水四個方向。其中工業污水處理是“水十條”計劃的核心，是十三五污水治理工作的重中之重，相關個股有望迎來訂單爆發期，目前從事工業污水處理的A股上市公司主要有萬邦達、三維工程、中電環保、津膜科技。此外，多部門從2014年起重點規范推廣PPP模式，污水治理將是PPP模式在環保領域的主戰場，目前A股斬獲PPP訂單的環保水處理公司主要有萬邦達、碧水源、巴安水務、國禎環保、興源環境。

潛力股精選

萬邦達在手86億PPP訂單

公司在手86億PPP訂單，保障未來三年業績增長，其中56億的烏蘭察布訂單三季度穩步推進，是高增長主力。中投證券分析師張鐳表示，子公司層面，昊天節能不西嶺供熱簽訂9.2億保溫管銷售合同，業績大可能超出承諾和我們的預期。此外，今年7月國家出臺《石油化工污染物排放新標準》，并且隨著新環保法落實工業排水達標率提升，我們認為公司傳統工業水處理業務有望在明年復蘇。我們認為隨著烏蘭察布項目加速推進以及后續工業水處理業務回暖，公司內生增長提速，并且后續外延拓展新領域收購新公司仍為一大看點，看好公司成長性。

津膜科技東營PPP項目規模有待發展

公司前三季度公司營收同比實現較快增長，主要系工程業務及膜產品銷售增加所致;但盈利則同比大幅下滑，主要由于毛利率不高的工程業務收入占比增加，特別是相比膜工程毛利率更低的不含膜運用的東營項目的收入占比較大。國泰君安證券分析師王威認為，公司長期成長趨勢不可阻擋，雖然東營PPP項目規模及金額不大，但是公司已開啟PPP元年。膜工程增加是膜技術起家企業的必由之路。公司繼續在重點省份布局，區域拓展持續。公司定增方案獲證監會通過，未來有望迎來“多行業”、“多區域”、“多訂單”時代。

國禎環保未來幾年迎來訂單收獲期

公司拿單頻頻，一方面彰顯公司強大的拿單實力，業務將隨之快速放量，另一方面說明污水處理行業的高景氣度仍在持續。隨著前期EPC項目的不斷完工，未來的運營項目量也將逐步增多，有利于提升公司的運營服務水平。一線城市污水處理發展迅速，未來二三線城市及以下中小城鎮污水處理需求空間巨大，公司未來幾年將逐步迎來訂單的收獲期。國聯證券分析師馬寶德表示，鑒于未來二三線城市的污水處理市場空間廣闊，公司的戰略目標定位明確，擁有強大的拿單實力，近期頻頻中標總包項目，未來長期的發展前景值得期待。

3：土壤修復

市場空間達千億元

目前土壤修復行業保持較快增速，上半年整體營業收入同比增長21.06%，行業凈利潤同比增長17.86%，政策驅動助推藍海市場開啟。

在土壤修復方面，國家正在加緊完善土壤治理相關的政策規劃，“十二五”期間仍以通過小范圍試點來探索政策法規、技術及商業模式為主，隨著《土壤污染治理行動計劃》的發布市場空間逐步展開，“十三五”期間，行業將迎來空前發展。從數據對比來看，在環境產業發達的國家，土壤修復產業占環保產業的市場份額高達30%-50%。而這一數字在我國當前還不到1%。

業內專家普遍認為，“十二五”是土壤修復產業積累技術、市場萌發的基礎時期，“十三五”土壤修復產業將進入黃金時期。有報告稱，考慮到國內人口密集的大型城市均存在房地產開發的需求，一旦市場正式啟動，預計未來土壤修復市場的空間應在千億元以上。可以看到的是，不少環保行業企業已經率先開始在我國土壤修復市場中進行戰略布局，一些起步較早的企業，尤其是集成技術與工程經驗的綜合型公司，已成為行業中的佼佼者。在行業起步階段，這些位于產業鏈終端的公司更容易獲利。

從業績表現來看，土壤修復行業保持較快增速，上半年整體營業收入同比增長21.06%，行業凈利潤同比增長17.86%，政策驅動助推藍海市場開啟。由于前期行業中個股股價普遍大幅下挫，目前行業平時市盈率已出現大幅回落。

就投資機會來看，中投證券分析師張鐳認為短期可以把握主題，長期空間仍可期待。“土十條”有望年底或明年初出臺，帶來下半年最大的主題性投資機會，長期靜待商業模式形成促進空間釋放。標的上，看好技術領先、經驗充足、在訂單獲取渠道上有優勢的企業。

華泰證券分析師弓永峰則表示，下半年隨著“土十條”的頒布臨近，土壤修復這一藍海市場有望得到政策助推，帶動具有項目、技術、資本優勢的相關上市公司獲得業績的高增長。相關標的永清環保，高能環境。

潛力股精選

永清環保土壤修復業務開始發力

公司“岳塘模式”的開創性商業模式預期可盈利。前三季度公司凈利潤超預期，土壤修復業務發力明顯。申萬宏源證券分析師劉曉寧認為，公司7月完成收購美國IST51%股權，為公司在土壤修復市場拓展提供技術保障，并打開國外市場。公司立足湖南加快布局長三角等成熟地區。8月，公司完成非公開發行募得資金凈額3.14億，為開展PPP項目提供資金保障。同月，公司設立全資子公司永清產業投資，作為公司參與PPP模式投資的主體。公司提前在技術、模式、區位、資金等多層面布局，將土壤修復培育為新的利潤增長點。

高能環境單季度業績已經轉正

公司單季度業績已經轉正，發展趨勢逐步清晰。長江證券分析師童飛認為，項目推進因素對于公司業績影響開始逐漸減弱，公司業績增長逐步步入正軌。并購整合是環保行業發展重要邏輯，而投融資能力、項目挖掘及識別、項目整合能力是判斷上市公司并購整合能力的關鍵要素。高能環境多年行業深耕及人員儲備、布局使其具備并購方面的硬實力，上市融資則成功幫助公司突破資金瓶頸。公司上半年成立兩個并購基金，并開始跟蹤多個項目，而收購玉禾田環境20%股權的推進則是公司并購邏輯的兌現。短期邏輯是資本運作及上市融資后訂單推進帶來的業績釋放。

東江環保將達170+萬噸廢物處理能力

公司目前已經成為我國廢物處理行業的領先企業，擁有最為齊全的廢物處理經營資質和業內少有的“一站式”環保解決方案能力。國金證券分析師張帥認為，目前全國危廢處理能力低下，行業滲透率較低，公司產能擴張正在按部就班的進行，預期2016年將達到170+萬噸處理能力，長期目標定在全國市場份額的5-8%。公司產能擴張的步伐確定無疑，而產能擴張帶來的盈利增長也將是長期的。短期內業績爆發的起點將受制于投產率的影響，員工培訓，設備調試等都需要時間，公司業績兌現的過程將是穩定的，長期的。

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