今年以來，滬膠市場延續了三年以來的跨年度熊市格局，尤其是進入下半年以來，膠價在擺脫了長時間的低位振蕩區間后破位下行，最近一個月下跌明顯加速，主力1501合約向12000整數位挺進，而1411合約離一萬大關也不遙遠。膠價之底在哪里?目前天膠絕對價格已經非常便宜，但趨勢卻提醒我們：本輪大級別熊市仍未走完，不能盲目抄底。

新一屆政府成立以來，調整國內經濟結構轉型的決心非常強烈，李克強總理所推崇的“保障就業為前提，定向局部降低融資成本，不全面實施經濟刺激計劃”被解讀為未來中國經濟的“新常態”。國內經濟政策定調以后，今年前8個月國內表觀經濟數據處于全面下滑狀態，實體企業融資更加困難。國內的經濟環境有所惡化，而美國經濟穩定復蘇，美聯儲在近期的聲明中暗示結束QE升息窗口提前，美元指數突破上行所獲得的支撐將更充分，屆時對于大宗商品的潛在打擊巨大。

可以說，預期經濟長期下滑是導致大宗商品下跌的主因，尤其是產能過剩行業本應在2008年經濟危機時出現一個洗牌周期，結果2009年的四萬億投資不但沒有使這些行業洗牌反而大肆擴張。目前的天膠行業正是如此。上游積極擴大種植面積，下游舉債年年擴張產能，這種不可持續發展之路走到今天已經明顯走不通了，反映到膠價上就是去泡沫化，去產能化，回歸商品化，直到倒逼產業鏈重新調整格局，淘汰部分不適應市場發展的參與者為止。所以，本輪熊市走得非常曲折漫長，不像2008年經濟危機時，快速凌厲短時間一步殺跌到位。這兩輪行情本質上還是有區別。

從1—8月我國汽車產銷數據上看，雖然汽車產銷分別達到1521.89萬輛和1501.73萬輛，同比增長8.61%和7.67%，但從8月單月銷量來看，我國汽車生產171.44萬輛，同比增長2.22%;銷售171.56萬輛，同比增長4.04%，環比下滑趨勢明顯，一線城市的經銷商普遍感受到市場壓力。不僅如此，從筆者走訪調研的輪胎企業情況來看也是非常糟糕，傳統的產銷旺季沒有看到，反而成品庫存積壓越來越嚴重。今年前三個季度有的輪胎廠的成品庫存就已經超過2個月，有的企業甚至更高，已經遠遠超出45天的警戒線，這在國內輪胎廠比較普遍。企業的資金周轉以及利潤率也明顯不如前兩年。下游的這種現狀延續到今年底很可能還會進一步惡化，因為還有美國的“雙反”案對國內輪胎企業的負面影響還未到來。

雖然此前有消息證實泰國已賣掉了10萬噸儲備膠，加上泰國政府最近也在想盡各種辦法，解決橡膠庫存高價格低的問題，但實際上并未得到市場認可，反而最近美金膠下行勢頭緊隨滬膠，甚至遠期出口中國的船貨價格有平水甚至貼水現貨的趨勢，說明東南亞產膠區的供應已經上市，出口商不得不壓價順勢出貨?？梢姡z價下行趨勢沒有結束，把握好下跌節奏尤為關鍵。筆者認為，四季度膠價仍難有大的改觀，遇反彈沽空為上策。